摘要：潮宏基区块链『壹』赵大伟：通证经济的三个本质2018年初，我进入区块链领域的时候，重点研究的就是通证经济。与元道、孟岩两位一起成为了通证经济的布道者和代言人，...

潮宏基区块链

『壹』 赵大伟：通证经济的三个本质

2018年初，我进入区块链领域的时候，重点研究的就是通证经济。与元道、孟岩两位一起成为了通证经济的布道者和代言人，不断推动通证经济的落地，我们还推动了红极一时的交易所“通证经济改造实验室”项目。为什么我们不遗余力地推动通证经济？因为我们真心觉得通证经济有希望改造传统金融范式，只不过技术条件与市场环境还没有那么成熟而已。

通证，是孟岩给出的翻译。英文是Token，本意是“令牌”，译为“通证”，即数字化可流通权益证明。说得通俗一点，通证就是一张凭证，是数字世界的价值媒介。通证代表什么权益，完全取决于通证的发行方赋予其什么权益。

那么Token Economy，自然就可以翻译成“通证经济”——即资产通证化并且高效流转的价值互联网经济范式。资产通证化，就是将资产映射成数字世界的价值表达符号，并在价值网络当中进行流转。

资产通证化有什么价值呢？

让我们先来理解一个传统金融的名词——资产证券化。华尔街有句名言：如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。

什么是资产？

资产就是可以产生预期收益的资源，比如你银行储蓄账户的存款、正准备出售的商品、待收取的房租，都是资产。

什么是资产证券化？

资产证券化，就是让资产“流动起来”，即依托某种资产的未来预期收益，发行可流通的有价证券进行融资的活动。

资产证券化有什么意义呢？

传统的融资方式多以股权和债权为主，股权融资需要稀释股权和控制权，债权融资由于杠杆率限制会增加企业财务风险，而且股债融资方式都需要基于发行人的整体信用，会给企业造成较大的经营压力。

相对于股票融资，资产证券化的优势在于不会稀释股权，且成本较低。相对于债权融资，资产证券化的优势在于不占用贷款和发债额度，募集资金用途不受限制，产品发行受市场行情波动影响较小。另外，资产证券化融资，由于“破产隔离”机制的使用，发行人可以真正将证券化资产与发起人整体信用风险隔离开来。

比如2016年的碧桂园购房尾款资产证券化项目，基于购房尾款应收账款这种预期收益，向合格投资者发行总额62亿的资产支持证券，对资金密集型的房地产企业而言，资产证券化大大拓宽了其融资渠道。

我所理解的通证经济，就是高阶版本的“资产证券化”。

当资产映射成数字化的通证，资产的流动轨迹就可以全程追溯，投资者可以高效地溯源到原点资产的状况；同时数字化的资产还可以无限拆分，可以让更多投资者参与进来；另外，发行在区块链账本上的“通证”更具有可信度，再通过智能合约等技术，资产的预期收益还可以得到更有效的保障。

第一、产品货币化

通证经济，可以让更多资产流动起来，其中就包含了使用权，比特币、以太坊这类区块链系统上发行的通证就代表对这个系统的使用权。

使用权流动起来有什么意义呢？

对于实物商品而言，其使用权（也可以叫提货权）就代表了我们对这个商品的一种处置的权利。传统货币作为交易媒介，实际上交易的就是商品和商品的使用权。

随着人类社会的发展，传统货币逐渐由金银这种实物货币演化成了纸币，由于纸币不受物理资源限制，很多国家的政府把握不好经济规律滥发纸币导致通货膨胀、经济崩溃的案例也并不鲜见。基于传统货币和银行体系衍生出来的金融成本，将由全社会劳动人民承担。

中本聪开发出比特币这样一个点对点的电子现金系统，就是希望解决传统美元货币的局限。遗憾的是，比特币并没有完成其真正的历史使命，但是比特币开启了我们对传统货币机制的重新思考。

既然传统货币存在的理由就是商品的使用权的交易，我们能不能创造一种货币机制，让劳动者的劳动力、生产者的生产力高效流动起来呢？让每个个体、每个企业都可以基于自己的信用发行通证，让信用和信用高效兑换并流转起来。是不是就会规避掉传统债券货币的问题呢？

假设我是一个农场主，我能不能基于农场未来预期可以提供的商品发行一个农场商品使用权通证？假设你是一个牧场主，你能不能基于牧场未来预期可以提供的商品发行一个牧场商品使用权通证？我们之间的使用权通证是否可以交换？用户手上如果持有农场通证和牧场通证，是否可以高效完成交换？如果各个生产企业都可以基于自己的商品使用权发行通证，各个劳动者也可以基于自己的劳动力发行通证，并且这些通证可以高效完成交换，将会是一种怎样的景象？会不会带来一种新的货币时代呢？

这样的价值交换场景，非常值得探索下去。

第二、劳动资本化

马克思在《资本论》里所批判的资本主义是货币资本主义，那些出钱的人（“资本家”）拿走了剩余价值，马克思认为这是不合理的。但是在工业时代，建厂房、买设备都需要大量的资金，“资本家”也承担了投资失败的风险，货币资本主义自然有其合理之处。

到了信息时代，越来越多的领域都变成了知识经济驱动，越来越多的劳动者都变成了知识劳动者，人的重要性前所未有地凸显出来。资本主义制度，迫切需要进一步升级，至少要升级为人力资本主义，要充分重视劳动者的价值。华为作为非上市企业市值最大的代表，其成功关键之处就是对人才的重视。价值互联网时代的企业，必须充分重视人才，给人才以充分的“人力资本化”的空间。

按照马克思的说法，价值是凝结在商品中的无差别的人类劳动，是一种抽象劳动。货币是价值的表达符号，当价值由货币进行表达的时候，那么持有货币的人分享到了货币的增值收益；而那些提供具象劳动的劳动者，并没有分享到这部分收益。也就是说，劳动者的劳动，并没有有效地转化为资本。

通证经济一个重要的内涵就是行为资产化，让劳动者的碎片化行为都能够得到有效地记录，并且与未来收益绑定起来，我们可以把这个理解为劳动资本化，让劳动者的劳动可以高效地转化为资本，而不是劳动货币化之后就与资本无缘了。

第三、账户证券化

区块链技术，通过公共账本实现可信协作，并且可将全部交易行为、交易主体、交易环节纳入到一个公共账本进行记账。这意味着只要我在这个公共账本上有一个结算账户存在，这个账户有一个预期的现金流存在，我们就可以基于这个账户的未来预期收益向合适的投资者进行融资，即实现资产证券化。

前两年，有人提出过“人才IPO”的想法，为什么当时行不通呢？暂且不论这个人才是否有成长性，单纯财务审计这关都很难通过。因为你没法知道这个人的账户上进了哪些钱、出了哪些钱，更别说去判断哪些合理、哪些不合理了。

如果区块链账本得以普及，“人才IPO”就会变得更加可行。“人才”的所有收入与支出全部记录在这个可信的区块链账本上，甚至未来的投资回报都可以基于智能合约提前锁定好，触发相应条件就自动结算相应收益。如果这种模式行得通，那么就有太多资产可以这么操作了，比如品牌资产、门店资产、单品预期收益，等等。

这里还有一个很重要的点，当价值互联网让消费者、生产者、投资者等多种角色在一个社群网络上互动的时候，神奇的一幕发生了，消费者的订单汇聚在一起，既可以解决生产者的资金问题，又可以解决生产者的订单问题，一举两得。基于社群的全要素资本市场，才是真正代表未来的资本市场。

产品货币化、劳动资本化、账户证券化，其实指向的都是一点——实体自金融 。通证经济的关键要义，在于实现实体自金融。所谓的“价值互联网”，其本质就是实体自金融，让经济更加高效、健康的运转。

这样的未来，怎能不让人心动？

赵大伟 ：共享星球&星店好物发起人。曾任和君咨询（亚洲最大综合型管理咨询公司）高级合伙人，和君集团产业互联网研究中心主任。2018年成立区块链共识学院与TokenX社区，通证经济改造实验室执行秘书长。“社群共同体”与“产业共同体”理论倡导者，互联网平台生态战略研究者，新实体金融研究者在和君集团带领团队从事咨询、培训与投行业务；对产业+互联网有成熟经验积累。为多家客户提供基于互联网的战略规划、组织设计、营销升级服务，代表客户有海尔、海航、探路者、潮宏基、浦发银行、美的、复星、京东等；对产品、品牌、渠道、零售、战略、资本均有深入研究。曾著有《互联网思维独孤九剑》一书（销售40万册），曾为清华大学、北京大学、上海交通大学EMBA课程讲授互联网新经济课程，2015年优米网“赢在中国”创业大赛评委。

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